工程機械行業收購擴張成為雙刃劍
時間：2019-08-15 來源： 作者：
近一年來，國內外工程機械行業并購之聲此起彼伏，國外特雷克斯、斗山集團頻頻出手，上億美元并購案不斷出現；國內市場，外資并購步伐也在加快，卡特彼勒全資收購山工機械、沃爾沃收購山東臨工、馬尼托瓦克控股東岳重工；國內企業-中聯重科接連收購陜西新黃工、華泰重工、意大利CIFA，柳工收購振沖安利，山推股份收購湖北楚天...急速擴張的產業鏈增長之下，企業新金流壓力不斷增加，如何減壓成為重點。
今年上半年，工程機械板塊公司的平均每股經營活動凈現金流量為-0.16元，剔除季節性因素，機械板塊的經營性現金流狀況逐漸下滑；企業的資產負債率也呈現逐步提高的趨勢，整體經營環境出現不利變化。
就在這樣的背景下，今年以來，包括中聯重科、柳工和山推等在內的多家公司又展開了大規模的兼并收購，這無疑是對本以艱難的現金流雪上加霜。問題的關鍵在于，高速擴張后的企業現金流能否在需求下滑、信貸緊縮的壓力下支撐起公司的正常運營。
產品特點決定資金緊張
以混凝土泵車龍頭中聯重科為例。公司今年上半年的每股經營性現金流為-0.17元，現金流比較緊張。值得注意的是，中聯上半年的應收賬款達26.29億元，預付賬款達11.75億元，同比分別增長56.50%和137.48%。中報坦承，預付賬款增加較快是因為公司支付收購新黃工及增資款等。
應收賬款增加的直接后果是壞賬增多的風險上升。這既跟企業自身為加大市場占有率降低付款條件等因素有關，也有可能與行業經營環境惡化有關。據了解，目前混凝土設備行業內有部分企業采取了產品以舊換新、降低銷售合同付款條件等手段維持銷售收入增速，這從側面說明了混凝土設備行業今年下半年的外部環境仍然存在進一步惡化的可能。
另外，由于工程機械產品的單價較高，信貸增速和工程機械行業銷售收入增速之間存在明顯的正相關性，而目前信貸增速的放緩直接壓制了工程機械行業的增長。
仍以混凝土機械為例，目前的付款方式60%為按揭，20%為全額付款，20%分期付款，這就導致下游客戶的購買力對信貸的依賴性很高。啟動宏觀調控以來，信貸額度發放控制嚴于以往。2008年1-5月，國內貸款余額同比增速為16.22%，慢于2007年全年16.56%的增速水平。有研究員預計，全年工程機械行業銷售收入同比增長在25%左右，比去年下降5個百分點。
收購擴張成為雙刃劍
在布局新的生產基地方面，今年以來，中聯重科、柳工和山推股份再度成為國內工程機械并購市場上的焦點。但不得不引起高度關注的問題是——高速擴張后，現金流能否支撐起企業的正常運營？
今年上半年，工程機械板塊公司的平均每股經營活動凈現金流量為-0.16元，剔除季節性因素，機械板塊的經營性現金流狀況逐漸下滑；企業的資產負債率也呈現逐步提高的趨勢，整體經營環境出現不利變化。
就在這樣的背景下，今年以來，包括中聯重科、柳工和山推等在內的多家公司又展開了大規模的兼并收購，這無疑是對本以艱難的現金流雪上加霜。問題的關鍵在于，高速擴張后的企業現金流能否在需求下滑、信貸緊縮的壓力下支撐起公司的正常運營。
產品特點決定資金緊張
以混凝土泵車龍頭中聯重科為例。公司今年上半年的每股經營性現金流為-0.17元，現金流比較緊張。值得注意的是，中聯上半年的應收賬款達26.29億元，預付賬款達11.75億元，同比分別增長56.50%和137.48%。中報坦承，預付賬款增加較快是因為公司支付收購新黃工及增資款等。
應收賬款增加的直接后果是壞賬增多的風險上升。這既跟企業自身為加大市場占有率降低付款條件等因素有關，也有可能與行業經營環境惡化有關。據了解，目前混凝土設備行業內有部分企業采取了產品以舊換新、降低銷售合同付款條件等手段維持銷售收入增速，這從側面說明了混凝土設備行業今年下半年的外部環境仍然存在進一步惡化的可能。
另外，由于工程機械產品的單價較高，信貸增速和工程機械行業銷售收入增速之間存在明顯的正相關性，而目前信貸增速的放緩直接壓制了工程機械行業的增長。
仍以混凝土機械為例，目前的付款方式60%為按揭，20%為全額付款，20%分期付款，這就導致下游客戶的購買力對信貸的依賴性很高。啟動宏觀調控以來，信貸額度發放控制嚴于以往。2008年1-5月，國內貸款余額同比增速為16.22%，慢于2007年全年16.56%的增速水平。有研究員預計，全年工程機械行業銷售收入同比增長在25%左右，比去年下降5個百分點。
收購擴張成為雙刃劍
在布局新的生產基地方面，今年以來，中聯重科、柳工和山推股份再度成為國內工程機械并購市場上的焦點。但不得不引起高度關注的問題是——高速擴張后，現金流能否支撐起企業的正常運營？
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